大家好，今天我們來分析復合調(diào)味品細分行業(yè)龍頭，天味食品食品調(diào)味品 。

1、公司是干什么的食品調(diào)味品 ？

天味食品自成立以來一直專注于復合調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售食品調(diào)味品 。公司產(chǎn)品主要包括火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、香腸臘肉調(diào)料、雞精、香辣醬、甜面醬等100多個品種。公司主要品牌包括“好人家”、“大紅袍”、“天車”、“天味食品餐飲高端定制”、“拾翠坊”、“加點滋味”六大品牌。

根據(jù)2024年年報數(shù)據(jù)，天味食品24年實現(xiàn)營收34.7億元，同比增長10.33%，略高于海天味業(yè)整體增速食品調(diào)味品 。分產(chǎn)品看，中式菜品調(diào)料實現(xiàn)營收17.71億元，占比51%，火鍋調(diào)料實現(xiàn)營收12.65億元，占比36%，二者合計占比超過87%。細分產(chǎn)品增速上，中式菜品調(diào)味料同比增長16.56%，香腸臘味調(diào)味料同比增長10.99%，火鍋調(diào)料增長最慢，只有3.53%。

分渠道來看，公司當前仍以線下渠道為主，但線上渠道增長較快，24年線下渠道實現(xiàn)營收28.74億元，占比83%，線上渠道實現(xiàn)營收5.96億元，占比17%食品調(diào)味品 。

2、公司是怎么干的食品調(diào)味品 ？

采購端實行集中采購與分散采購相結合；生產(chǎn)端實行以銷定產(chǎn)的模式；銷售端以經(jīng)銷為主，新零售、定制、直營商超為輔，絕大部分經(jīng)銷商及餐飲定制客戶采用先款后貨的結算模式食品調(diào)味品 。

從公司財務數(shù)據(jù)上看，公司24年預收款項和合同負債合計只有6900多萬，與公司經(jīng)營模式中所說的先款后貨數(shù)據(jù)不匹配食品調(diào)味品 。同時，公司應付款項和應付票據(jù)合計6.4億元，占整體負債的65%，說明公司對上游的議價能力較強，對下游的議價能力一般。

3、公司干得食品調(diào)味品 ？

從綜合指標ROE來看，公司凈資產(chǎn)收益率2018-2021年出現(xiàn)下滑，最近四年逐年回升，從2021年的4.9%上升到了2024年的14.04%，最新值仍低于海天味業(yè)的21.35%，中炬高新的17.31%食品調(diào)味品 。

從毛利率來看，天味食品近四年毛利率逐年上升，2024年最新值已超過海天味業(yè)，與中炬高新相同食品調(diào)味品 。

從凈利率來看，天味食品凈利率隨著毛利率抬升而抬升，目前已接近中炬高新的水平，但仍低于海天味業(yè)食品調(diào)味品 。

4、公司貴不貴食品調(diào)味品 ？

公司最新市值152億元，2024年歸母凈利潤6.25億元食品調(diào)味品 。假設未來公司能夠保持當前利潤水平，按照7%折現(xiàn)率，則公司價值為89億元，當前公司凈資產(chǎn)為45億元，合計134億元，按照7折安全邊際買入，安全買入市值為95億市值以下，你覺得呢？24年9月，公司股價曾到過8.5元的低位。

2025年4月14日寫于廣州，星期一，以上僅作為個人學習所用，不作為投資建議，歡迎交流食品調(diào)味品 。